メーデー連休中、国際原油市場は全体的に下落し、米国原油市場は１バレル当たり６５ドルを割り、累計で１バレル当たり最大１０ドルの下落となった。一方で、バンク・オブ・アメリカ事件によりリスク資産は再び混乱し、商品市場では原油が最も大幅な下落を経験した。一方、FRBは予定通り25ベーシスポイント利上げを実施し、市場では景気後退リスクが改めて懸念されている。将来的には、リスク集中が解除された後、市場はこれまでの低水準からの強力なサポートを受けて安定し、減産に注力すると予想される。

原油はメーデー休暇中に累積11.3%下落した
5月1日は原油価格全体が乱高下し、米国産原油は大幅な下落はなく1バレル＝75ドル前後で推移した。しかし、出来高の観点から見ると前期を大きく下回っており、市場がその後のFRBの利上げ決定を待って様子見を選択していることを示している。
バンク・オブ・アメリカが別の問題に直面し、市場が様子見の観点から早めの行動をとったため、原油価格は5月2日に急落し始め、同日には重要な水準である1バレル当たり70ドルに近づいた。5月3日、連邦準備理事会は25ベーシスポイントの利上げを発表し、原油価格は再び下落し、米国原油は重要な基準値である1バレルあたり70ドルを直接下回った。5月4日に市場が開くと、米国原油は1バレルあたり63.64ドルまで下落し、反発し始めた。
このため、過去４営業日の原油価格の日中下落率は最大で１バレル＝１０ドルとなり、サウジアラビアなど国連による早期の自主減産による上昇反発はほぼ完了した。
景気後退懸念が主な原動力
3月下旬を振り返ると、バンク・オブ・アメリカ事件の影響で原油価格も下落が続き、米国原油価格は一時1バレル＝65ドルを記録した。当時の悲観的な予想を変えるために、サウジアラビアは複数の国と積極的に協力して日量最大160万バレルの減産を行い、供給側の引き締めを通じて原油価格の高値を維持したいと考えた。一方、FRBは3月に50ベーシスポイント利上げするとの予想を変更し、3月と5月にそれぞれ25ベーシスポイント利上げオペを変更し、マクロ経済圧力を軽減した。したがって、これら 2 つの好材料によって原油価格は急速に安値から回復し、米国原油は 1 バレルあたり 80 ドルの変動に戻りました。
バンク・オブ・アメリカ事件の本質は金融流動性だ。FRBと米国政府の一連の措置は、リスク解放を可能な限り遅らせることはできるが、リスクを解決することはできない。FRBが金利をさらに25ベーシスポイント引き上げたため、米国の金利は高止まりし、通貨の流動性リスクが再発している。
そのため、バンク・オブ・アメリカとの別の問題を受けて、FRBは予定通り金利を25ベーシスポイント引き上げた。この2つのマイナス要因により、市場では景気後退リスクへの懸念が高まり、リスク資産の評価額が下落し、原油価格が大幅に下落した。
原油下落後は、サウジアラビアなどによる早期の共同減産によるプラス成長はほぼ完了した。これは、現在の原油市場においては、マクロ優勢ロジックがファンダメンタルズ供給削減ロジックよりもはるかに強いことを示しています。
減産を強力にサポート、将来的には安定化
原油価格は今後も下落し続けるのでしょうか？明らかに、ファンダメンタルズと供給の観点から、以下の明確なサポートがあります。
在庫構造の観点から見ると、特に原油在庫の減少に伴い、米国の石油在庫の在庫削減が続いています。米国は将来的に回収・保管する予定だが、在庫の蓄積は遅れている。在庫が少ない場合の価格下落は、抵抗力の低下を示すことがよくあります。
供給の観点から、サウジアラビアは5月に減産する予定だ。景気後退リスクに対する市場の懸念から、サウジアラビアの減産は需要減退を背景に相対的な需要と供給のバランスを促進し、大きな支援となる可能性がある。
マクロ経済の圧力による下落では、現物市場の需要側の弱体化に注意が必要です。たとえスポット市場が弱気の兆しを見せていたとしても、OPEC+はサウジアラビアや他の国々の減産姿勢が強力な下支えとなることを期待している。したがって、その後のリスク集中解除後は、米国原油価格は安定し、1バレルあたり65～70ドルの変動を維持すると予想される。