メーデー連休中、国際原油市場は全体的に下落し、米国原油市場は1バレル65ドルを下回り、累計で1バレル最大10ドルの下落となりました。一方では、バンク・オブ・アメリカの事件が再びリスク資産を混乱させ、原油は商品市場の中で最も大きな下落を記録しました。他方では、連邦準備制度理事会（FRB）が予定通り25ベーシスポイントの利上げを実施し、市場は再び景気後退リスクを懸念しています。今後は、リスク集中の解消後、市場は以前の低水準からの強い支持を受け、生産削減に注力することで安定すると予想されます。

原油はメーデーの休暇中に累計11.3%の下落を記録した。
5月1日は原油価格全体が乱高下し、米国産原油は1バレル75ドル前後で推移し、大きな下落は見られませんでした。しかし、取引量で見ると前期比で大幅に減少しており、市場はFRBの利上げ決定を待つ様子見姿勢を示唆しています。
バンク・オブ・アメリカが新たな問題に直面し、市場が様子見の姿勢で早期に行動を起こしたため、原油価格は5月2日に急落し始め、同日には1バレル70ドルという重要な水準に迫りました。5月3日、連邦準備制度理事会（FRB）は25ベーシスポイントの利上げを発表し、原油価格は再び下落し、米国産原油は1バレル70ドルという重要な節目を直撃しました。5月4日の市場開始時には、米国産原油は1バレル63.64ドルまで下落し、その後反発に転じました。
そのため、過去 4 営業日における原油価格の 1 日の最高下落幅は 1 バレルあたり 10 ドルに達し、サウジアラビアなどの国連による早期の自主的な生産削減によってもたらされた上昇反発がほぼ完了しました。
景気後退への懸念が主な原動力
3月下旬を振り返ると、バンク・オブ・アメリカの事件の影響で原油価格も下落を続け、米国産原油価格は一時1バレル65ドルに達した。当時の悲観的な見通しを変えるため、サウジアラビアは複数の国と積極的に協力し、最大160万バレル/日の減産を実施し、供給引き締めによる高値維持を目指した。一方、米連邦準備制度理事会（FRB）は3月に50ベーシスポイントの利上げ見通しを変更し、3月と5月にそれぞれ25ベーシスポイントの利上げを実施するというオペレーションを変更し、マクロ経済の圧力を軽減した。そのため、これら2つのプラス要因に後押しされ、原油価格は安値から急速に反発し、米国産原油は1バレル80ドルの変動に戻った。
バンク・オブ・アメリカの事件の本質は、通貨の流動性にある。連邦準備制度理事会（FRB）と米国政府による一連の措置は、リスクの放出を可能な限り遅らせることはできても、リスクを解消することはできない。FRBがさらに25ベーシスポイントの利上げを実施したことで、米国の金利は高止まりし、通貨流動性リスクが再び顕在化している。
そのため、バンク・オブ・アメリカで新たな問題が発生した後、連邦準備制度理事会（FRB）は予定通り25ベーシスポイントの利上げを実施しました。この2つのマイナス要因により、市場は景気後退リスクへの懸念を強め、リスク資産の評価額の低下と原油価格の大幅な下落につながりました。
原油価格の下落後、サウジアラビアなどによる早期の協調減産によってもたらされたプラス成長はほぼ完了しました。これは、現在の原油市場において、マクロ優位ロジックがファンダメンタルな供給削減ロジックよりも大幅に強力であることを示しています。
生産削減による強力なサポート、将来的に安定
原油価格は下落を続けるのでしょうか？ファンダメンタルズと供給の観点から見ると、明らかに下値で明確なサポートが存在します。
在庫構造の観点から見ると、米国の石油在庫は、特に原油在庫の減少に伴い、引き続き減少傾向にあります。米国は今後、在庫を蓄積・備蓄していくものの、その増加ペースは緩やかです。在庫減少下での価格下落は、抵抗力の低下を示すことが多く見られます。
供給面では、サウジアラビアは5月に減産を予定しています。市場は景気後退リスクを懸念しており、サウジアラビアの減産は需要減少を背景に需給の相対的なバランスを促進し、大きな支援となる可能性があります。
マクロ経済圧力による原油価格下落は、現物市場における需要サイドの弱体化に留意する必要がある。スポット市場が弱含みの兆候を見せたとしても、OPECプラスはサウジアラビアをはじめとする各国の減産姿勢が底堅い下支えとなることを期待している。そのため、その後のリスク集中が解消されれば、米国産原油は安定し、1バレル65～70ドルの変動を維持すると予想される。